类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：贺菊颖/王在存 日期：2021-08-12

  2021 年8 月11 日，鱼跃医疗发布2021 半年报，公司2021 年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为35.93、9.63、8.80 亿元，同比变动分别为+5.03%、-13.99%、-13.92%。

  业绩符合预期，营收在高基数基础上继续保持增长公司2021 上半年实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为35.93、9.63、8.80 亿元，同比变动分别为+5.03%、-13.99%、-13.92%。其中Q2 单季度收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为19.31、5.03、4.41 亿元，同比变动-4.86%、-31.66%、-32.87%。在去年同期疫情影响下收入业绩基数较高，受益于呼吸治疗板块稳健增长和糖尿病板块显著提速，营收整体仍维持增长态势。毛利率下降6.69pp 达到50.48%，预计主要系疫情期间产品结构变化所致。上半年期间费用整体控制较好，其中销售费用率11.24%(-0.44pp)，管理费用率4.57%(-0.61pp)均会降低；研发费用率5.13%(-0.18pp)基本平稳；财务费用率-0.15%(+0.27pp)，主要由于美元汇率变动产生的汇兑损失。

  分部口径有所调整，呼吸治疗解决方案板块保持稳健增长本报告期公司对业务分部口径进行了调整，主要由于公司未来战略聚焦在呼吸、血糖及家用POCT 、消毒感控三大核心成长赛道，并将推动家用类器械、康复及临床器械等板块稳健发展，同时布局急救、眼科、智能康复等孵化业务。新口径下，呼吸治疗解决方案板块上半年实现收入13.22 亿元，同比增长13.52%。

  在高基数下仍就保持稳健增长(去年全年同比增长84%)。其中制氧机、雾化产品同比增速分别超过160%和220%，呼吸机产品去年同期受疫情影响需求较大，同比收入有较大下降，但常规销售活动进展良好，持续拓展国内外市场。

  糖尿病业务板块快速放量，收购凯立特51%股权，CGM 产品可期上半年公司糖尿病板块快速放量，实现营业收入2.05 亿元，同比增长130.15%。主要由于去年同期该板块线下业务开展受疫情负面影响较大，而2021 上半年血糖业务多规格、多渠道持续发力，市场占有率持续提升，实现快速地增长。2021 年5 月公司以3.66 亿元收购浙江凯立特50.993%的股权，凯立特成立于2010 年，主要是做以高端生物传感器为核心技术的医用便携式监测系统的研发、生产和销售，其基本的产品包括动态血糖监测(CGM)、血气及电解质以及其他POCT 即时检验产品，可提供完整的糖尿病管理方案。凯立特的CGM 产品于2016 年和2021 年分别获得欧盟CE 认证和国家药监局医疗器械注册证。CGM 产品相比于传统血糖仪能够持续监测血糖动态变化，有效覆盖监测盲区，提供实时血糖异常警报，并避免了频繁采血带来的疼痛感。随着国产CGM 产品的陆续上市，相关学术推广活动的持续开展，国内CGM 渗透率有望快速提高，凯立特有望抢占先发优势，为公司持续带来业绩贡献。

  感染类、家用器械受高基数影响会降低，康复类产品持续恢复感染控制解决方案板块上半年实现营业收入4.45 亿元(-7.36%)，主要疫情需求差异影响所致，消毒感控产品院内外市场占有率均有显著提升。家用类电子检测及体外诊断业务上半年实现营业收入7.54 亿元(-17.88%)，尽管电子体温计产品受高基数影响有较大下降，但电子血压计产品同比增速近110%。康复及临床器械板块上半年实现收入7.47 亿元(+43.45%)，轮椅类、针灸类产品同比增速分别超过120%、23%。

  疫情期间公司产品发挥了重要的作用，预计国内外品牌影响力均有望持续提升，未来呼吸、感染、家用器械等板块均有望受益。收购凯立特后有望发挥渠道优势推动CGM 产品快速放量，糖尿病业务板块未来可期。

  类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2021-08-12

  江苏神通于2021年 8 月 10 日披露中报，公司 2021 上半年实现营业总收入9.19 亿，同比增长37.82%；实现归母净利润1.24 亿，同比增长32.02%；每股盈利为0.26 元。

  公司收入稳健增长，费用管控效果非常明显，经营性现金流大增。公司上半年营业收入保持稳定增长，收入增长来源主要为核电和能源业务。

  综合毛利率出现一定下滑，根本原因在于上半年原材料价格持续上涨，而公司上半年完成订单多为去年签订，原材料价格持续上涨与终端产品价格会出现错配，我们预计公司全年毛利率下降幅度将有所收窄。公司费用管控效果非常明显，期间费用率为13%，较去年下降6%，同时也加强回款，经营性现金流大幅度上升417%至1.7 亿。

  核电业务新签订单保持稳定，下半年有望加速。公司上半年核电业务收入为2.54 亿元，同比增长64.93%，新增核电订单为2.39 亿元，同比下降14.03%,新增订单保持稳定。公司在首个200 吨级乏燃料后处理建设项目中已获得3.7 亿元订单，预计2021 年完成交付，第二套乏燃料处理项目正在招标中，公司有望通过品类扩张中标更多订单。

  冶金及能源业务实现迅速增加。上半年冶金板块新签订单3.21 亿，同比增长22%;能源板块新签订单1.09 亿，同比增长79%，冶金能源业务上半年保持稳健增长，依托“阀门管家”平台，未来产能置换和环保技术升级将继续推动公司冶金及能源业务快速发展。

  节能服务业务斩获大单，金属膜除尘新工艺空间广阔。上半年，瑞帆节能新签大额订单16.22 亿元，同比增长423.23%，无锡法兰新签订单3.03 亿元，同比增长55.38%。其中，瑞帆节能首套金属膜除尘设施已在津西钢铁交付使用，较好的解决了传统除尘技术弊端，市场替代空间较大。

  类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：马铮 日期：2021-08-12

  事件： 公司于2021年 8月9 日发布2021年半年报，2021 年H1公司实现营业收入5.44 亿元，同比增长10.92%，实现归母净利润3702 万元，同比下降46.16%。单Q2 实现营业收入2.06 亿元，同比下降16.61%，归母净利润亏损413 万元，同比下降112.85%。

  单Q2 营收下滑主要系商超渠道流量受影响，专柜投放节奏主动调整放慢，调价进度受阻，短期渠道备货放缓。业绩有所亏损主要系原材料价格持续上涨较多及费用率提升所致。单Q2，棕榈油、瓜子仁等重点原料受疫情影响价格提升较多，导致毛利率下降8.51pct 至33.78%，费用端，因电商直播费用、商超费用及市场费用增加及梯媒广告投放增加，单Q2销售费用率提升10.18pct 至29.93%，管理费用率由于启动杭州运营中心及安阳工厂建设等导致人员储备费用增加提升3.29pct 至7.45%，研发费用率因新品研发增加提升0.95pct 至1.59%。短期费用投放较多拖累业绩，但广告促销费用的投放利于提升长期的品牌认知度。展望下半年，随着调价进度陆续完成，产品端持续扩容，新工厂投产，均有望成为公司增长引擎。

  电商渠道增速快，拥抱新渠道有望带来业绩增量。2021 年H1，华东/华中/电商/西南/华北/华南/西北/东北/境外分别实现盈利收入1.22/0.93/0.87/0.68/0.52/0.46/0.45/0.28/0.0041 亿元， 同比分别变动8.34%/6.67%/27.87%/4.40%/9.00%/19.67%/8.83%/1.92%/22.33%，电子商务平台增速较快，主要系公司通过达人带货、直播带货、自建直播团队等方式带来了电商直营业务的高增长。面对渠道端的变化，公司积极调整渠道策略，在拥抱KA 渠道的同时，加强BC 类商超、水果店、便利店、社区团购及线上直播等全渠道的建设，预计后续将成为公司渠道的增量。

  类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗政/刘崇武 日期：2021-08-12

  事件：公司发布2021年半年度报告，2021 年上半年，公司实现盈利收入 26.19亿元，同比增长79.40%，实现归母净利润1.28 亿元，同比增长10809.30%，实现扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长534.02%。公司上半年归母净利润处于业绩预告的上限。

  单季度业绩高增长，纯电齿轮增长亮眼。从Q2 单季度看，实现盈利收入14.47 亿元，同比增长63.89%，实现归母净利润0.75 亿元，同比增长233.18%；分业务看，上半年，各块业务均实现迅速增加。乘用车齿轮实现盈利收入10.43 亿元，同比增长90.74%，其中单看纯电齿轮，上半年纯电齿轮销量达到131.56 万件，仅比去年全年销量略少(去年全年销量为150.6 万件)；商用车齿轮实现盈利收入4.49 亿元，同比增长48.91%；工程机械齿轮实现盈利收入3.67 亿元，同比增长57.7%；电动工具齿轮实现盈利收入0.88 亿元，同比增长54.51%；摩托车齿轮实现盈利收入0.70 亿元，同比增长138.95%；减速器及其他实现盈利收入1.70 亿元，同比增长144.29%，钢贸业务实现盈利收入4.43 亿元，同比增长93.71%。

  齿轮业务毛利率稳健增长，盈利能力提升。2021 年上半年，公司综合毛利率为17.56%，同比增长2.58pct；分业务看，乘用车齿轮毛利率为16.21%，同比提升2.55pct；商用车齿轮毛利率为18.48%，同比提升3.10pct；工程机械齿轮毛利率20.43%，同比提升7.89pct；钢材销售毛利率为6.97%，同比下降0.21pct。随公司产能利用率的持续提升，公司毛利率有望继续保持稳健增长。2021 年上半年，公司净利率为5.50pct，同比提升4.67pct；净利率增长幅度明显高于毛利率增长幅度主要是会计准则的变化，上半年将运费纳入到成本中。

  合同负债迅速增加，公司认可度提升。2021 年上半年由于规模效应显现以及会计政策变化，费用率会降低。上半年合计费用率为11.1%，同比下降4.06pct，其中销售费用率1.05%，同比下降2.06pct；管理费用率为3.7%，同比下降0.18pct；财务费用率为2.78%，同比下降1.66pct；研发费用率为3.57%，同比下降0.16pct；截至2021 年二季度，公司合同负债为3242 万元，同比增长251%，相比一季度增长111.2%，由此也说明公司目前在手订单充足。同时，从公司披露的中报前十大股东来看，外资股东数量明显地增加，也体现出公司认可度的提升。

  盈利预测与投资评级：我们上调公司业绩，预计2021 年至2023 年净利润分别为2.73 亿元、4.48 亿元和6.02 亿元，相对应的EPS 分别为0.35 元/股、0.57 元/股和0.77 元/股，对应当前股价PE 分别为63 倍、38 倍和29 倍。维持公司“买入”评级。

  风险因素：汽车销量下滑；纯电齿轮需求没有到达预期；RV 减速器拓展不及预期。

  类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-08-12

  事ab件le：2021 年8 月9 日，双星新材发布2021 年半年报，公司实现盈利收入26.41 亿元，同比增长23.10%；实现归母净利6.04 亿元，同比增长160.28%。

  利润率再创新高，Q2 业绩超预期。通过“五大板块”持续发力，公司主要营业业务和经营业绩延续增长态势，二季度实现盈利收入13.6 亿元，同比+16.4%，环比+6.09%；实现归母净利3.28 亿元，同比+126.93%，环比+18.6%，公司业绩超出市场预期。同时，伴随显示器件、电子元器件和光伏等下游应用领域持续高景气度，和公司和优质客户首次开发的高毛利一元产品占比持续提升，公司利润率水平也继续保持增长，再创十年新高，Q2 毛利率34.70%，环比+2pct。

  新材料占比近七成，公司加速转型高端。同时，在包装类聚酯薄膜价格波动加剧的情况下，公司加速转型高端，光学材料和新能源材料等新材料业务收入占比由2020 年的55%提升至2021 年上半年的67%，利润占比由60%提升至75%。其中光学材料膜，作为公司发展重心，继续保持稳定成长，实现收入8.72 亿元，同比增长24.72%。新能源材料方面，公司在光伏行业高景气下，优先调配产能以满足市场需求，该业务实现收入5.63 亿元，同比增长112.75%。此外，可变信息材料和热收缩材料亦有可观增长。随公司产品结构的持续优化，纵向一体化的产业布局，以及丰富的产品矩阵，公司长期成长空间已经打开。

  重点客户拓展顺利，新产能消化无虞。伴随下半年2 亿平米光学膜项目产能释放，公司将全方面转型高端，下半年高端膜材业绩占比将继续提升。同时，公司光学膜新客户导入顺利。1)公司上半年导入海信，下半年份额有望继续提升；2)公司6 月获得全球第五大电视ODM 厂康冠光学膜大单，占其招标60%-70%份额；3)公司将继续加大和三星等老客户的合作，份额有望继续提升。

  盈利预测与投资评级：受益于终端需求回暖及国产替代加速，国内光学膜产业迎来机遇期，双星新材作为龙头厂商，积极进行产能扩张，有望充分享受行业红利。我们上调业绩预期，预计21/22/23 年公司归母净利润分别为14.04/18.97/23.32 亿元，对应PE 为17/13/10 倍。我们看好公司在国内光学膜行业的领头羊，且公司深度受益于行业景气度提升和自身产能扩张带来的量价齐升，预计公司业绩将迎来爆发。

  淳中科技(603516)公司信息更新报告：新签订单快速地增长 下半年业绩有望加速

  类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健/刘逍遥 日期：2021-08-12

  公司产品线持续拓展以及下游需求高景气，持续高增长可期。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为2.01、2.89、3.74 亿元，EPS 为1.08、1.55、2.00 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为20.0、13.9、10.7 倍，考虑公司作为国内显控龙头，维持“买入”评级。

  (1)2021 年上半年公司实现营业收入2.06 亿元，同比增长27.56%，收入迅速增加主要得益于公司产品线拓展、营销网络覆盖度提升及市场需求增加所致。(2)公司实现归母净利润2770.52 万元，同比下滑31.36%，因为确认可转债利息同比增加804 万元；企业所得税汇算清缴补税562 万元；芯片采购成本及人工费用上升，导致公司毛利率同比下降4.65 个百分点至61.48%。(3)公司经营活动现金流量净额为877 万元，同比下降5270 万元，主要由于原材料备货、人工费用上升及缴纳税费增加等因素所致。

  公司上半年新签订单同比增长51%，其中4K 超高清产品通道数同比增长98%，为下半年业绩增长打下坚实基础。公司产品品类不断丰富，分布式产品同比增长144%，成为公司主力产品之一。此外，公司自研芯片设计进展顺利并有序推进，销售渠道加强完善，为公司业务拓展奠基。

  公司是国内显示控制龙头，下游客户包括国防军队、公安武警、展览展示等领域，依据公司招股说明书数据，2016 年国防军队贡献的收入占比超过30%。随着“十四五”期间军工信息化的加速推进，公司作为显控龙头有望充分受益。

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